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工程机械行业：利润弹性大年 竞争格局重构氧化铝

2018年3月，我们走访中国东、中、西部的9个省份进行调研。从调研情况来看，旺季(月)销量或将超预期。我们预计3月挖机销量增速为30%~50%，对挖机行业全年需求谨慎乐观，预计2018年全年增速为10%~20%。另一方面，我们认为，2018年或是工程机械行业利润弹性的大年，行业或将重新洗牌，国产优秀厂商销量增速有望大幅跑赢行业。从业绩弹性和估值的角度，首推柳工，关注三一重工、恒立液压。

草根调研反馈：挖机旺季销量有望超预期

我们预计3月挖机行试样断口总是在两边断业销量同比增速在30以下图所示；%~50%之间，远快于1+2月14%的增长。我们认为，3月销售旺盛的原因：1)今年下游复工的时间普遍偏早，机器开工率维持高位，好于去年同期，下游需求主要来自于新农村建设、铁路和公路投资;2)更新需求增加，以旧换新的比例一般在%之间，部分地区在70%以上，主要是2010年-2012年的机器;3)厂商今年洗涤设备着力市占率提升，经销商希望在月份的销售旺季多拿订单，以保证全年的销售目标。

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我们对挖机行业全年需求的判断：稳定增长，谨慎乐观

维持对全年挖机行业销量10%~20%的增速判断。这个判断的前提是2018年基建投资增速14%~15%之间，房地产投资增速在3.5%~4.5%之间。这和我们对经销商草根调研得到的结论比较一致。全年挖机行业有望呈现稳定增长的态势，从走势上看，预计上半年的增速会快于下半年的增速。

2018年有望成为工程机械利润弹性大年

我们认为今年工程机械收入会稳定成长，成本端压力缓和，毛利率将保持稳定，资产包袱去年基本清理干净。总体而言，我们抓紧科研气力集中投入产品研发认为今年有望成为工程机械利家具代理润弹性的大年。

行烘干机业竞争格局重构，带来结构性投资机会，重点推荐柳工

我们预计2018年会是行业重新洗牌的一年，国产厂商的市场份额将进一步提升，在新一轮的竞争中，个别优秀厂商的销量增速有望大幅跑赢行业。我们持续推荐2018年业绩弹性最大，估值最低的柳工(2018年预测净利润8亿/yoy150%，PE为11.9倍)，大跌是很好的买入机会。

风险提示：宏观经济复苏不及预期;基建与房地产投入不及预期;液压泵阀持续严重缺货导致供给不足。